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　　机构：光大证券

　　评级：买入

　　目标价：31.54港元

　　业绩基本符合预期吉利汽车公布2017业绩，总收入同比增长73%至人民币927.6亿元，归母净利润同比增长108%至人民币106.3亿元，基本符合预期。我们判断，业绩的强劲增长主要受益于量价齐升、博越/帝豪GS/帝豪GL等新车型销量爬坡驱动的毛利率改善、以及良好的费用控制。

　　博越等车型有望进一步爬坡，领克01订单依然饱满我们判断，1）随着产能释放/改款车型上市提振，博越等车型销量有望进一步爬坡/毛利率稳中有升前景可期；2）2018年1-2月领克01车型的爬坡放缓或与春节效应/产能爬坡与排产定位略有偏差等因素有关，鉴于领克01需求端依然强劲、产能也有望于3月起陆续释放，我们依然看好领克01车型的爬坡前景。

　　持续看好2018E前景，预计领克协同逐步显现1）2018E吉利品牌计划推出包括首款MPV在内的4款传统动力车型、以及2款纯电动车型，预计高性价比新车型上市提振/产品结构丰富、叠加扩产/博越等车型进一步爬坡，有望驱动公司销量持续稳健增长/基本面持续改善前景可期；2）随着领克新车型紧密上市、CMA平台协同效应有望逐步显现，合资公司销量/盈利前景或将逐步增强。

　　维持买入评级考虑到领克01车型短期爬坡放缓影响，我们小幅下调2018E归母净利润至人民币138.5亿元；鉴于CMA平台协同释放、合资公司领克销量/盈利增强前景，我们上调2019E归母净利润至人民币199.0亿元、预计2020E归母净利润约人民币236.5亿元。我们维持DCF目标价HK$31.54，维持买入评级。

　　风险提示销量/车型上市不及预期，毛利率爬坡不及预期，领克初期利润率或承压

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