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　　格隆汇21日讯，周黑鸭昨日发布2017年业绩，全年实现收益32.49亿元人民币，同比增长15.4%;净利润7.61亿元，同比增长6.4%;净利率约为23.4%，每股收益0.32元，每股派现0.12元。基本符合券商预期。

　　行情来源：老虎证券

　　截止午间收盘，跌7.68%，报7.81港元，成交额7765.33万港元。

　　集团去年收入增长主要由于线下门店网络持续扩张、线上渠道及外卖平台产生的收益的增长及总体销量增长。收入中，来自集团自营门店的收益为人民币27.55亿元，占年度总收益约84.8%，同比轻微下滑。但集团外卖服务平台的销售发展迅速，占来自自营店收益约10.3%，而2016约2.9%。此外，集团的电商持续增长，而来自网上渠道的收益增加约30.5%至截至2017年底人民币3.45亿，主要由于集团的持续电商营销策略，提升了其网上品牌知名度所致。

　　财表中显示，集团运营效率指标有所下降，或由于店铺扩张过快导致。其中，平均存货周转天数由2016年的58.5天增加至2017年的64.5天。在集团称主要由于以较低的现行市价增加了若干主要原材料的存货储备。另外，应收款项周转天数由2016年的0.9天增加至2017年的1.8天，集团称，主要是由于电商渠道结算周期较长及与若干交通枢纽门店物业管理商订立的托管付款安排更改为月结或更长付款期间。平均贸易应付款项周转天数由2016年的22.7天增加至2017年的23.9天，主要由于集团增加存货准备，从而增加贸易应付款项。

　　另外，集团销售费用增加明显，报告称主要由于门店快速扩张带来了租赁及薪金福利费用占比的提升，并提高了在交通枢纽硬广的投放力度，使广告推广费用绝对值同比增加30%，占收入比重上升至1.9%。而费用占比提升最快的是外卖平台费用。

　　地理上，截止去年底，周黑鸭自营门店总数已经有1,027间，覆盖中国15个省份及直辖市内60个城市。去年各区域市场的自营门店数目都有增加，集团新开设313间自营门店，及关闭64间门店。目前华中地区市埸仍为集团主要区域市场，但2017年其占比持续下降。华东市场表现强劲，华北市场极具潜力，收益分别大幅增加60.1%及32.7%。

　　管理层表示，2018年将进一步渗透现有市场及策略性地扩展至新地区；品类创新，加强会员权益，吸引年轻客户群。国金证券认为，随着门店的进一步铺设，外卖平台的迅猛发展，公司的销售费用下降的空间不大，预计2018 年公司依然会保持200+净新增门店的扩张速度。目前股价对应2018 年PE 约为19X，维持买入评级。

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