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　　康臣药业于昨日公布2017年年度业绩公告，绩后股价高开低收，跌7.6%。今日下跌走势持续，现报8.47港元，跌0.47%，成交量201.9万，涉资1698.89万。

　　康臣药业2017年业绩基本符合预期。康臣药业公司业务板块包括康臣药业旗下肾病板块、医疗成像板块、妇儿板块以及玉林制药产品系列。公司收入同比增长35.7%至16.6亿人民币，核心净利润同比增长22.6%至3.78亿人民币，虽然收入和核心净利润比市场预期低，但是公司运营状况基本符合预期。核心净利润增速低于收入增速主要因为实际税率增加。公司毛利率下降0.5%到74%，核心净利率下降2.4%，主要是因为玉林制药业务合并报表。玉林制药的精英费用高且利润率较低。

　　在各个业务板块中，医药肾病产品收入同比增长11%，其中尿毒清颗粒的市场份额从2016年的24%上升到2017年的27%；医用成像对比剂收入同比下降4.2%，主要是因为2017年上半年针喷酸葡甲胺注射液在广东省招标失败；妇儿业务2017年收入同比增长46%；玉林制药录得内生增速23%，收入主要来自广东、广西、四川和河南。

　　康臣药业于2016年完成了对中药OTC企业广西玉林制药70.74%股权的收购。在被康臣收购之前，玉林制药受制于老国企的机制，销售规模多年停滞甚至下滑，销售净利率只有10%，远低于行业平均水平。康臣药业接手后对玉林制药公司进行了自上而下的改革，强化内部管理，自建销售团队，细化成本控制，销售团队从70多人增加到当前约400人。目前已经签约六家大型连锁药店，2017年底签约十三家核心大型连锁药店，已入住终端网点达到24万家。在改革的推动下，玉林制药2016年、2017年上半年收入增长大幅反转，分别为30%、25.5%，净利率翻倍达到20%左右。玉林制药公司机制转变带来的影响将是长期的，产品的潜力将在未来逐步释放。

　　由于康臣药业的收入和盈利有较高的预见性，而玉林制药拥有较大的增长潜力，招银国际对其维持买入评级，目标价从8.6港元上调至10.2港元。

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