欢迎访问网贷财经！ 电话 4008937218

　　机构：天风证券

　　3月底到4月初，成长风格将迎来第一次大考。一方面，2017年年报第一次集中披露期在3月底-4月初；另一方面，按规定，创业板公司在4月10日前强制披露2018年一季报预告，中小板和深主板业绩大幅变动的公司也分别需要在3月31日和4月15日之前披露2018年一季报预告。那么，成长能否从一级驱动跨向二级驱动？从三个角度分析：

　　成长细分领域看：半导体、电子元件、计算机设备等业绩增速回升。

　　一级行业中：电子、传媒整体增速有所下滑，计算机回升较明显，通信暂不确定。电子和传媒17年累计增速分别为27.5%和4.1%，均较三季报的56.5%和7.4%下滑；计算机17年累计增速10.3%，较三季报的-13.7%回升24pcts；通信受中兴通讯和中国联通影响较大，目前从数据上不好直接判断趋势。

　　二级行业中：半导体、电子元件、计算机设备、计算机应用增速回升，环保表现相对稳定。半导体和电子元件17年累计增速分别为11%和23.3%，较三季报回升9.1pcts和0.9pcts，其中，半导体17Q4单季增速达130%，景气度回升较明显。计算机设备虽有个股因素，但板块中位数增速8.0%也较三季报的-39.9%有较大回升，计算机应用板块增速中位数14.9%，而三季报仅有2.6%；可见，计算机设备和应用的景气度也回升较明显。另外，环保业绩相对稳定，17年年报增速21.4%，较三季报的29.2%有所回落，但增速中位数有32.9%。

　　成长行业结构看：大市值整体业绩更好，传媒和计算机边际改善。

　　TMT行业：大市值整体业绩更好；传媒和计算机大市值公司趋势回升。截至目前，传媒、电子、计算机和通信大市值个股17年年报增速分别为：20.5%、36.0%、16.2%和28.6%，分别较三季报变动+6.3pcts、-27.8pcts、+31.4pcts和-1.3pcts。通信行业个股因素对板块影响较大，这里用板块增速中位数28.6%来分析。电子年报增速较三季报下滑较多，前三个季度的高增速部分原因是由16年较低的基数引起；计算机和传媒大市值公司17年Q4整体业绩边际改善较明显。

　　业绩一致预期看：成长行业的二级驱动可能来自相对优势。

　　一季报预告时间窗期在3月底和4月初，截至3月16日，已披露一季报预告的168家公司中，主板、中小板和创业板分别有：12家、67家和89家，17Q1的整体增速分别为462.6%、59.1%和69%，披露率低，只能作参考。

　　业绩预期：2018年，创业板业绩边际改善可能好于主板与中小板，成长行业增速也有望回升。第一，主板、中小板、创业板和创业板指的18年一致预期增速分别为16.2%、33.7%、41.4%和38.7%。进一步，参考以往实际增速与预测值的比值，中性假设为0.7、0.6、0.5和0.6，可得：主板、中小板、创业板和创业板指增速预期为11.4%、20.2%、20.7%和23.2%，相比2017年的17.3%、28.7%、23.8%和22.0%，分别变动-5.9pcts、-8.5pcts、-3.1pcts和+1.2pcts。第二，2018年，传媒、电子、计算机和通信的中性预测增速为18.2%、32.6%、21.7%和36.1%，较2017年的14.0%、33.8%、17.6%和192.1%，变动+4.2pcts、-1.2pcts、+4.1pcts和-156pcts。第三，估值角度，传媒、电子、计算机和通信现在行业估值仍有43、41、70和58倍，客观地讲，由业绩驱动的整体行情可能较难看到，分化将继续。但如前面分析，结构上看，成长行业的大市值龙头的增速和趋势都更好。在行业整体可能转好的趋势下，成长龙头具备增配的价值。

　　因此，认为，成长行业的二级驱动力可能来自相对优势，即：板块间，创业板的业绩改善可能好于主板与中小板；行业间，TMT行业的增速预期都有所回升；行业内，成长龙头业绩趋势和估值水平均占优。

靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航!