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　　机构：中金公司

　　评级：推荐

　　目标价：22.00港元

　　发展趋势：

　　收入有望从2019年开始加速增长。剔除两票制影响，主要产品优思弗、莎尔福、亿活表现出色，2017年收入增速分别达到24%、34%和49%。但是新活素、波依定和黛力新同口径的增长只有19%、8%和3%。往前看，预计新活素2018年将同比持平，2019年有望开始快速放量。黛力新回归广东招标后，2018年有望复苏。因此，预计公司2018年有望出现拐点。

　　新产品有望带来更多催化剂。自我研发品种Traumakine4月份揭盲3期数据。管理层希望使用欧洲和日本的临床数据直接在美国和国内进行新药申请，如果快的话2019-2020年可以在美国或中国上市。另外，公司产品并购方面今年可能会落地几个项目，包括20-30个仿制药品种的产品包，以及和海外公司的合作研发机会，以支撑中长期增长。

　　盈利预测：将2018、2019年每股盈利预测：分别从人民币0.78元与0.93元上调2%与2%至人民币0.80元与0.95元，以反映欧元债务上降低的汇兑损失假设。

　　估值与建议：目前，公司股价对应18.9倍2018年市盈率。维持推荐的评级，但将目标价上调10%至22.00港元，主要考虑市场情绪改善。新目标价对应22倍2018年市盈率，基于2017-2019年每股盈利复合年增长率19%。

　　风险：大幅降价；新产品上市慢于预期。

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