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　　你可能没有听说过广州药业，也有可能不太清楚白云山医药集团具体是做什么的，但一定喝过“王老吉”这款老字型大小明星凉茶，而这款吃火锅必备饮品正是白云山旗下的明星產品。近来白云山公佈2017年年报的同时更豪掷鉅资现金分红，更言未来三年派息率不低於30%，这是赚钱了还是赚钱了？

　　豪掷6.19亿元派息

　　白云山医药集团是全国最大的制药企业集团之一，集团目前基本实现了生物医药健康產业的全產业链佈局，形成了大南药、大健康、大商业、大医疗四大业务板块，以及电子商务、资本财务、医疗器械三大新业态。先来看看白云山近年来发展，可以说是收入纯利按年递增非常稳健。

　　上周四晚间白云山公佈，2017年度该公司营业收入209.54亿元，同比增长4.58%；归属於该公司股东的净利润20.62亿元，同比增长36.71%。好事情自然要大家一起分享，白云山更在年报中提及，将以每10股派发现金红利3.81元。派发6.19亿元现金红利，確实非常豪气，但归根结底，白云山到底该不该买？值不值得买呢？

　　虽然2017年年报中，营收仅较上年同期增长4.58%，但细细看来还是有不少亮点。大南药、大健康两个占公司主营收入最多的板块都拥有双位数的增长，毛利率亦有不同程度上的提升。不过，大商业板块的收入所倒退。

　　首先是大南药板块中，枸櫞酸西地那非、头孢克圬系列、光华药业的小柴胡颗粒、中一药业的滋肾育胎丸与奇星药业的华佗再造丸等品种的销售收入实现较快速的增长，其中金戈的销售收入同比增长超 40%。此外，中一药业的滋肾育胎丸和陈李济药厂的舒筋健腰丸的销售收入同比增长约 50%。

　　而大健康板块的核心王老吉药业，表现也十分不错。儘管王老吉和加多宝的品牌之爭已是人尽皆知，但並未影响这款凉茶饮料在中国人心中的热度。据中国品牌研究院统计在2017年中发佈的凉茶数据，在罐装凉茶领域，王老吉的市场份额已接近70%。王老吉此番亦在2017年度向白云山贡献85.74亿元营收，毛利率亦上升4.47个百分点。想要持续增长，便要推陈出新，这不，在第48届世界经济论坛年会在瑞士达沃斯上，广药集团发佈了新出的可乐型凉茶饮料，名字就叫“王老吉可乐”。且不说这款凉茶可乐是否卖不卖得动，目前王老吉在品牌媒体投入、爭抢销售管道、促销力度提高、压缩利润空间等等方面，面临的盈利压力依然存在。

　　年报显示，公司向研发方向的投入亦是年渐增长，2017年研发支出达到约3.73亿元，占营业收入的1.78%。去年公司将建设大品牌、培育大品种摆在战略发展突出位置，加强对大品种的管道建设和品牌推广力度，提升了重点產品的增长。

　　拥抱资本和互联网

　　言毕南药和王老吉，白云山在资本市场上的发力亦是不可小覷。2017年內，白云山可是干了两件漂亮的大事。其一便是将王老吉的股权从同兴药业全部收回，将王老吉这一品牌变成了白云山全资附属。这毫无疑问为旗下老字型大小王老吉的灵活转型打下了基础。除了凉茶以外，王老吉的实体店还售卖桃胶银耳羹等適宜女性养生的其他產品，又借机推出王老吉可乐和“黑凉茶”，发展战略似乎以更加细分產品分类而谋夺更多市场。

　　此外，白云山在2017年年末拟通过现金方式向联合美华购买广州医药有限公司30%的股权，交易价格约人民幣10.94亿元，以美元支付。同时，公司向联合美华授出一项售股权，联合美华可选择在行权期內向公司出售其所持有的广州医药剩余20%股权。不过，此次交易完成后，无论交易对方是否行使该项售股权，均不影响公司取得广州医药的控股权。

　　广州医药的业务领域主要包括医院纯销、商业分销和零售连锁三类，销售主要品种为中、西药品，其中西药占比较大，是华南地区医药流通龙头企业，具有较好的商业信誉，拥有完善的销售网络、广泛的销售管道与较强的医药配送能力。该项交易补充了白云山销售管道，也更有利於整合资產资源，减少关联交易成本。

　　白云山亦与时俱进，母企广药集团与京东签定战略合作协议，也与微医达成战略合作，立足於粤港澳大湾区，以互联网+医药形式在多个领域展开合作。电商分销+零售的新模式是否会给白云山打开一个全新的市场呢？

　　回归到年报，白云山此番账上持有约114.96亿的现金，更公佈未来股东回报规划，想必亦是对未来发展充满信心。在业绩公佈翌日，白云山H股报收24港元，全天涨幅1.91%。

　　作者：朱亦丹

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