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　　机构：国泰君安

　　评级：买入

　　目标价：35.70港元

　　永利澳门2017年4季度经调整后的物业EBITDA同比上升66.2%至3.76亿美元，高于彭博一致预期33.9%，高于我们预期11.1%。2018年截至2月28日的前两个月，公司总经调整物业EBITDA在2.75亿至2.87亿美元之间，对应同比增长率47.8%至54.3%。假设公司2018年1月和2月的合并经调整物业EBITDA占2018年1季度的68.0%，则2018年1季度的EBITDA将会在4.04亿至4.22亿美元之间，对应年同比增长率38.0%至44.1%。

　　公司计划在永利皇宫旁边开发二期物业，目前仍处于早期规划阶段并且没有预期开业日期公布。这次开发的二期物业将会有11.0英亩，毗邻现有的永利皇宫物业的北面和南面。公司管理层透露目前与政府关于二期物业开发的对话让他们感到鼓舞。

　　我们分别上调公司2018和2019年调整后物业EBITDA预测13.5%和9.7%。我们分别预期2018年至2020年调整后物业EBITDA为125亿港元、136亿港元和141亿港元，分别增长24.7%、8.8%和3.5%。

　　我们上调26.00港元目标价至35.70港元，并维持买入投资评级。由于公司估值较低且永利皇宫物业利润率提升，我们认为公司股票仍有买入机会。

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