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　　一季度已经接近尾声，今年以来的行情就如春天般的多变，虽然2月下旬以来，A股市场出现反弹，但是新年以来，上证综指仍下跌0.79%，深成指下跌0.54%，在主板处于横盘调整状态下，创业板指数却一路走高，上涨了4.41%，而目前已到了业绩密集发布期，A股的行情是否乍暖还寒，结束2月下旬以来的反弹，还是会在调整之后稳固向上，而市场风格是否已经出现切换？

　　光大证券：市场风格未到切换之时

　　2月调整过后，A股市场出现反弹，光大证券分析师认为，站在当下这个时点，虽然反弹窗口还没关闭，但反弹已经不如2月下旬时那么确定，应该警惕二季度可能出现的三大风险：一是金融严监管风险。中国经济未来三年的主要任务是要打好三大攻坚战，即：防范化解重大风险、精准脱贫、污染防治。而打赢三大攻坚战的关键就在于遏制金融周期的顺周期性，打破资产泡沫和信用扩张相互促进的螺旋。要实现这个目的，就要引入宏观审慎，推进金融严监管。特别是两会之后，金融严监管有可能迎来新阶段。二是2018年全A盈利增速预计回落至11%，非金融实体部分盈利增速预计腰斩。而盈利能力是好股票的唯一标准，盈利能力强的股票才是核心资产，一旦盈利增速下行，通常会伴随着杀估值，有双杀的风险。第三就是在估值高位下，美国股市可以无视加息、持续单边上扬的好时代结束，美股进入货币政策正常化与基本面改善赛跑的新格局。虽然只要美股不持续崩盘，不会影响A股的大方向，但是这难免对A股形成情绪冲击，因此还是要警惕美国新格局下市场波动加大的风险。

　　然而在风险面前，光大证券分析师认为。对于抛弃主板、战略转向创业板的观点，还是要保持谨慎。当下是科技股的主题行情，创业板跟随受益，不是大切换的信号。风格转换的决定因素是盈利，不是主题。利率变动滞后于主板盈利增速的变动，而领先于创业板盈利增速变动，因此形成了风格切换。这意味着只有周期下行到一定程度，触发去杠杆、防风险政策进行再调整，迫使利率更多的响应经济周期的要求，才能诱发创业板和主板盈利增速的此消彼长与风格切换。在金融周期高位的背景下，暂难言大切换。因此在目前的扩散风格下，全年的投资思路也不变，依然是消费与金融做底仓，博弈看周期，弹性看科技，科技需择时。对于短期而言，两会带来的科技股主题炒作机会仍有短期延续的可能，但主要交易逻辑正在转向警惕三大风险，如果市场在二季度再次出现二月调整中的非理性下跌情况，仍然建议坚定加仓布局，因为全年来看，新格局下的价值重估仍在路上。

　　财通证券：聚焦新经济龙头

　　3月下旬4月初A股将面临数据和事件的密集期。目前观望气氛较浓，市场在等待更多信号出现，以便选择方向。对于当前市场尚存三大疑惑：1、2月宏观经济景气度尚可，但3月上旬开工不达预期，此后会否加速？如果美国加息，中国公开市场层面跟随加息的概率也较高，甚至不排除基准利率不对称加息，随着需求下滑，国内融资需求也将逐步下滑，在融资需求下滑情况下，资金价格是否会在目前基础上再出现明显回落？另外，从中央到证监会到交易所均表态支持新经济发展新动能，海外上市的新经济龙头有望回归A股，CDR等方式也提上讨论议程，而对于新经济龙头回归A股对A股存量股票尤其是成长股将产生怎样的影响？

　　对此，财通证券分析师认为，从宏观经济方面来看，在去杠杆从金融层面逐渐深入到实体经济层面后，地产基建投资二季度均将下行，需求将逐步下滑。对于工业品，需求决定方向，供给决定弹性，工业品价格将继续下滑，企业盈利也将受到影响。而从流动性来看，政策面和海外冲击均将促使利率中枢上移，但随着国内需求下滑、通胀预期缓解，基本面对利率将产生下拉作用，综合两种力量，二季度流动性在量上将保持适度宽裕。而支持新经济发展新动能毫无疑问已经得到政策确认，海外新经济龙头也势必会回归A股，从流动性角度确实会对存量股票产生一定负面影响。参考360回归A股的案例，BATJ等回归A股后会产生估值溢价，在一定程度上会挤出A股的烂公司，但对现有的成长股龙头而言，将有望分享独角兽的估值溢价。本轮成长股行情是一轮中期级别的行情，收益风险比上升。创业板与主板的相对估值在历史底部区域，向上的收益高于向下的风险，吸引力逐步增强。从中央到证监会到交易所均表态支持新经济发展新动能，市场对中小创风险偏好回升。而2017年业绩下滑后，2018年部分龙头公司业绩有望迎来高增长。而白马消费股的高估值对业绩验证的要求越来越高，业绩不达预期会带动产业链下行，后续仍需警惕流动性风险。

　　兴业证券：抓住大创新和核心资产

　　兴业证券分析师认为，目前的春耕反弹窗口仍在持续，但是要警惕业绩预期过高对于估值的影响。大龙头估值修复的最快时期或已经过去，2018年投资机会需要下沉到更加细分的子行业中寻找隐形冠军的市场和市值空间。总体来说二季度对大创新的主攻方向更加明确，国家在财政政策方面，将创新驱动作为财政支出的首个倾斜领域；在供给侧结构性改革中，大创新的战略地位也有所提升。加之近期，关于独角兽上市、快速IPO、中概股发行CDR的讨论连续不断，均体现了政策转暖下资本市场对大创新的支持力度正快速提升。

　　在二季度，新一代新能源基础设施、城际交通设施互联互通、新一轮农网改造升级等是推动中国基建发展的未来方向。具备行业创新磐石的五大硬科技产业将加速发展，其中基本面过硬的个股长期前景光明。但是必须强调大创新不等于创业板，看好大创新龙头不等于风格切换。大创新配置中需精选具备基本面的龙头个股，另外，传统行业与民生改善紧密结合，特别是城市底下管廊城市排水防涝等补短板性质基建项目仍存在较明显投资机会。

　　除此以外，核心资产中，银行受益于金融供给侧改革；券商主要受益于估值修复，叠加券商去通道业务的监管落地，正逐步回归主动管理的本源，而地产行业集中度快速提升，业绩确定性强，估值相对国外龙头更低。因此，银行、地产、券商三板块的龙头仍具估值性价比。

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