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　　凤凰国际imareks讯 本文由凤凰国际imarekts团队编译自海外媒体的评论专栏，笔者认为：在现有环境下，美联储收紧银根应该是渐进的。在明年加息50个基点的概率会更小。因为市场承受不起如此大力度的政策收紧。房地产市场极有可能成为下一个破灭的泡沫。

　　以下为全文编译：

　　美国新任美联储主席鲍威尔并不是经济学家，也正因为如此，他可以有潜力去对美联储货币政策进行纠偏。他不用像过去那样去维持一些过时的理念，诸如所谓的菲利普曲线，因为除非美国是个封闭的经济体，可能这一曲线更有意义。相反，鲍威尔可以站在金融机构如何运转的角度去思考美国应该采取何种货币政策。

　　当收益率曲线很陡时，金融机构通常会快速发展。短借长贷在短期是可以实现盈利的。这会让经济的信用水平快速扩张，在短期会刺激经济增长。

　　然而，当收益率曲线较为平缓时，金融机构业务会萎缩，特别是在收益率曲线斜率为负时。这时短借长贷会出现亏损，至少在短期是如此。这会降低信用水平，在短期不利于经济增长。

　　如果经济中短期借款太多，或者负债率过高，平缓或者反转的收益率曲线会带来巨大的经济问题。正如笔者之前说过的，如果美国联邦公开市场委员会在收紧货币政策的时候不考虑财政经济因素，那么他们会一直采取紧缩的货币政策，直到泡沫破灭，随后又会实施过于宽松的货币政策，直至经济再度出现过度举债。

　　还有一个值得指出的是：笔者认为，在现有环境下，美联储收紧银根应该是渐进的。

　　因此，美联储应该渐进式的操作，并思考这些政策是否可能成为压垮骆驼的最后一根稻草。产生这种非线性变化的25个基点的加息操作的概率是很小的，但不会是0。

　　然而好消息就是，在明年加息50个基点的概率会更小。因为市场承受不起如此大力度的政策收紧。

　　笔者还认为，房地产市场极有可能成为下一个破灭的泡沫。

　　这可以使美联储不用让收益率曲线过于平缓。在2005年底，笔者在RealMoney.com上写的一篇文章称，在利率达到4%之后，美联储就应该暂停操作，让市场自己发挥作用，在2006年年中之前，美国联邦基金利率达到了5.25%，曲线已经平滑的快要出现反转，最后经济中的杠杆断裂。

　　美国联邦利率最好维持在4%，然后观察一段时间。美联储政策应该更加渐进式的，因为通胀水平并不高，经济也并不强劲。美联储前任主席伯南克可能想证明自己在通胀问题上并非是鸽派立场。美联储又再次重蹈覆辙。

　　在这种情况下，美联储仍可以通过其他方式再度毁了美国经济。笔者会鼓励美国联邦公开市场委员会不要让利率突破2.5%。一旦利率接近2.5%，那么应该卖出资产组合中期限最长的债券。

　　这就会考验经济扩张的韧性，如果随着长期债券收益率上升而经济继续增长，那么让两者的增幅保持一致。这就是管理货币政策的新魏克塞尔法则，这可能会契合鲍威尔的想法。因为他一直都对美联储推行的量化宽松货币政策持怀疑态度。

　　最终的目地是管理货币政策，让银行不能大肆掘金，但也能小幅盈利。经济也会适度增长，不会产生泡沫，也不会泡沫破灭。

　　笔者对美国联邦公开市场委员会的建议总结如下：在平缓或者使收益率曲线反转之前，卖出所有平均期限在10年以上的抵押贷款支持证券和美国国债。这会比让收益率曲线平滑更能让经济放缓，但不会带来危机。

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