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　　周三，央行继续暂停公开市场操作，当日400亿元逆回购到期自然回笼，为连续第二日净回笼，但流动性仍延续均衡偏松状态，货币市场利率涨跌互现。

　　市场人士指出，进入3月，资金面延续了2月份的平稳走势，这主要受益于前期央行加大流动性投放力度，2月份超储率可能较1月份出现较明显回升，近期市场对流动性预期也有所改善。不过当前形势下，超储率较低的情况较难结束，在央行削峰填谷的安排下，季末资金面预计以紧平衡为主，不会出现大幅波动。

　　央行续停逆回购

　　周三早间，央行公告称，目前银行体系流动性总量处于较高水平，临近月末财政支出可吸收央行逆回购到期等因素的影响，3月21日不开展公开市场操作。当日有400亿元逆回购到期，由此单日净回笼资金400亿元，为公开市场操作连续第二日净回笼。

　　连续净回笼不改资金面均衡格局。据交易员透露，昨日银行间质押式回购市场继续延续月内宽松、跨月偏紧的状态。开盘伊始，股份制大行陆续融出大量月内资金，月内资金需求迅速得到平抑；午盘回来，回购市场继续维持宽松态势，隔夜最低在2%成交。

　　昨日银存间质押式回购市场上，隔夜加权利率DR001持稳于2.54%，代表性的7天期加权利率下行约2BP至2.82%；跨季的14天加权利率上行约18BP，最新报4.08%；此外，21天加权利率持稳于4.98%。

　　进入3月下旬，市场资金面仍偏向宽松，这一表现略超预期，此前不少市场人士预期下旬流动性将边际收紧，但近日短期限资金利率整体稳中趋降，持续宽松过后，市场对流动性预期有所改善。

　　超储率上升或是关键

　　分析人士认为，3月以来流动性持续宽松，主要受益于前期央行加大流动性投放的举动，进一步看，2月份超储率可能较1月份出现较明显回升，流动性分层现象有所缓和。

　　中信证券固定收益首席分析师明明指出，经测算，2月份超储率出现小幅回升，从1月的0.89%上升到1.56%，高于2017年以来大多数时期。超储率的反弹意味着银行整体资金面水平在2月份出现了较为显著的放松，同时货币市场利率的下行也说明了流动性水平的改善。

　　明明认为，2月份超储率回升的主要因素在于定向降准和临时准备金动用安排操作下，法定准备金规模下降及超额存款准备金规模的大幅抬升。不过明明同时指出，当前，商业银行库存现金规模仍然保持稳定，法定存款准备金规模增速大于0时，超储率较低的情况就较难结束。此外，新一年的监管和货币政策形势下，货币政策稳健中性和去杠杆持续仍将导致M2增速的下行，而股票市场的温和上涨也进一步削弱流动性环境。

　　短期而言，市场人士预计，在央行削峰填谷的安排下，季末资金面预计以紧平衡为主，不会出现大幅波动。

　　在保持流动性合理稳定、中性适度的总体政策取向下，预计流动性不会持续偏松或偏紧。广发证券表示，考虑到季末往往是多因素叠加影响流动性的时点，央行大概率会开展操作进行调控。就目前来看，央行对于跨季资金需求已有所安排，上周央行连续多日采用7天期和28天期逆回购的组合，一方面对冲了税期等因素的影响，一方面也适度增加了跨季资金的供给。

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