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　　CDR即将推出 中概股回归加速

　　阿里、百度、腾讯、京东等科技巨头将驶入回归A股的快车道

　　CDR渐行渐近。周四，证监会副主席阎庆民表示，CDR将很快推出，有利于已上市、海外退市企业回A股上市。此外，深交所研究所经理陈娟也称，对于CDR，交易所已经研究了很长时间，今年条件比较成熟，预备尽快推出。对此，业内人士表示，中概股CDR破冰将推进A股国际化程度的进一步提升，大券商将受益，未来科技类行业市值占比将在A股逐渐升高。

　　中概股或借助CDR回归

　　所谓CDR，指境外上市公司将部分已发行上市的股票托管在当地保管银行，由中国境内存托银行进行发行并在A股上市，以人民币交易结算、供境内投资者买卖交易的一种投资凭证。

　　周四，证监会副主席阎庆民在参加全国政协闭幕会议时对媒体表示，CDR将很快推出，CDR是解决两地的法律、两地监管的有效措施，有利于已上市、海外退市企业回A股上市。对于如何判断独角兽企业名单，阎庆民指出，这需要多个部委共同筛选，科技部、工信部有技术参数，需达到标准，涉及工业互联网、人工智能等。

　　在周四上午举行的深交所3·15投资者维权网上咨询活动中，深交所研究所经理陈娟表示， CDR是新经济企业回归A股相对现实的一种选择，交易所已研究了很长时间，做产品规则和制度上的准备，只是一直没有抛出来，今年条件比较成熟，预备尽快推出。

　　全国两会期间，百度、腾讯、京东、搜狗等互联网巨头纷纷表态，如果政策允许，愿意回归A股。百度董事长李彦宏周四表示，会考虑优先回内地上市。对于是否会尝试CDR，李彦宏表示，CDR是证监会说了算，我们说了不算。对于是否在第一批CDR名单，李彦宏表示，目前还未收到任何消息。

　　一些中资股也是通过DR的方式在美股挂牌，中概股通过CDR回归更为便利。北方一家券商投行高管表示，毕竟中概股大多是有VIE的架构，如果拆除VIE架构再回归，流程比较繁琐，也存在不确定因素。

　　中信证券非银行业分析师邵子钦指出，海外上市的新经济企业很多是VIE架构，普遍存在同股不同权，有的甚至一直未能盈利。相比修改新股发行制度或者让企业改变股权架构，发行CDR可以更快、更低成本的突破障碍。

　　大券商受益于CDR推出

　　此前有消息称，第一批入围CDR名单已出炉，共有8家企业，除了BATJ，还有携程、微博、网易以及港股舜宇光学。据中信证券统计，8家首批试点企业合计市值规模为7.85万亿元，假设发行10%市值规模的存托凭证，则首批试点CDR市场规模预计将达到7850亿元。

　　存托凭证发行主要涉及两大机构：存券机构和托管机构。存券机构是指DR的发行人和DR的市场中介，作为发行人，在DR基础股票的发行国安排托管银行。存券机构负责DR的注册和过户，安排DR在登记结算机构的保管和清算，为其持有者和基础证券发行人提供信息和咨询服务。托管机构是由存券机构在基础证券发行国安排的金融服务机构，根据存券机构的指令领取股息，并向存券机构提供需要的信息。

　　美国市场ADR的存券机构主要由商业银行来承担。上交所曾在课题研究中指出，相对于商业银行来讲，我国证券公司更适合成为CDR存券机构。

　　邵子钦表示，存券机构需要熟悉国内外证券市场运作、具备安排证券发行能力、有上市推荐和担保能力、具备与托管机构、律师、会计师和证券登记结算机构的协调能力。跨境协调能力强、托管和清算能力强的证券公司将受益。

　　天风证券认为，券商在CDR业务中将赚取挂牌费、托管费和可持续的后续服务费。因此一旦CDR制度推行，大券商等于建立了国内资本市场和境外上市优质中资股的联通通道，而优质股票具有资源稀缺性，大券商的护城河由此而来。

　　短期或提高成长股偏好

　　如何看待CDR推出对A股的影响？投资者是否应该参与CDR？前海开源首席经济学家杨德龙对记者表示，一些独角兽企业已经在海外上市，总市值已非常大，回归A股的估值并不一定便宜，因此不要盲目追逐独角兽股票，应根据发行价、估值、未来成长性等多方面综合考量。

　　国金证券财富管理中心分析师黄岑栋对记者分析称，相信监管层会控制CDR的发行节奏，不会对市场资金造成太大分流。一些海外上市科技股的回归，如果估值比较合理，有利于提高科技板块的整体估值。由于CDR是一个新品种，其走势受到海外上市正股的影响，投资者在推出之初还是应先熟悉再考虑是否参与。

　　海通证券首席策略分析师荀玉根指出，未来科技类行业IPO数量和市值占比将在A股市场逐渐升高，对应的周期类行业占比将会减小，随着更多高成长的独角兽在A股上市，A股市场结构将趋向合理，为迈向新的高点打下坚实的基础。

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