春华资本胡祖六“贱卖”蚂蚁集团和华夏基金股权给亲属二审判决已出，“密友”平安信托被判赔原告24%本金。细数平安信托股权投资历程，曾在2015年达到规模巅峰，汽车之家、蚂蚁金服、滴滴等知名互联网企业背后都有其“身影”。不过好景不长，集团接手股权投资平台后，其规模不断下滑，如今规模不到百亿。而在存量规模被消耗殆尽之际，不知是否还有像“贱卖”蚂蚁案这类“事故”存在？

胡祖六“贱卖”蚂蚁股权一事或将尘埃落定。

近日，深圳中院作出二审判决，驳回平安信托上诉，维持一审判决。根据判决结果，平安信托将赔偿胡先生损失242577元，按100万投资测算，赔偿比例为24%。

一桩旧案牵扯出平安信托股权投资曾经的辉煌。

不过，自平安信托主动管理的股权投资类规模在2015年达到高峰688亿后，此后规模不断压降，2022年不到70亿规模。

而在压降的过程中，信托行业经历了资管新规等行业“出清”政策。如今的信托业正回归本源，加快探索转型之路。

“贱卖”蚂蚁股权案或落定，平安信托被判赔24%本金

缘起于3年前的一起投资索赔事件近日有了最新结果。深圳中院作出二审判决，驳回平安信托上诉，维持一审判决。

2020年，蚂蚁金服上市提上议程，不过彼时投资圈中却因一篇名为《胡祖六，你的良心不会痛吗？》的文章刷屏。

据悉，有投资者称，其在2011年用100万元购买了平安信托旗下的“秋实集合资金信托计划”，基金管理人为胡祖六团队。2015年春华资本在蚂蚁估值450亿美元时参与了A轮融资，如果蚂蚁金服成功上市，LP们自然是最大的受益者。

然而，秋实信托所持有的资产（蚂蚁金服0.1%和华夏基金7%）却被胡祖六”贱卖“给关联人。

因此向法院提出起诉，要求信托公司和胡祖六团队赔偿损失。

一审中，深圳福田区法院认定平安信托未恪尽职守，行为有失专业、审慎，已违反受托人之信义义务需要向投资者承担赔偿责任，而胡祖六的春华资本并不担责。此后，平安信托不服判决进行上诉。

此前一审判定两项目赔偿金额合计242577元，也就是100万元本金的24%。据悉，平安信托秋实系列产品规模大约在20几亿，按照界面新闻的测算，平安信托或将赔偿5亿元。

“贱卖”蚂蚁一案将平安信托的股权投资拉入公众视野。

“如法炮制”汽车之家

事实上，平安通过信托计划投资知名企业的“玩法”并不是个案，其在收购汽车之家股权时便崭露头角。

2016年4月，汽车之家最大股东澳洲电讯发布了一则公告，声明中国平安的子公司平安信托以每股29.55美元的价格购买了汽车之家47.7%的股份，中国平安为此支付了16亿美元现金。

同年6月份，平安信托与澳洲电讯的股权交易正式完成。翌年，平安信托收购了澳洲电讯所拥有的剩余全部股份。根据招股书显示，平安系持有全部股权45.6%。

而平安系掌舵下的汽车之家股价也在一路飞涨，2016年这家股价最高价为31.517美元/股，而2017年至2022年，均价为62.856美元/股，最高价为141.116美元/股。因此，平安系无疑是较大的受益者。

此外，2021年市场中一度传出“平安寻求出售汽车之家44%股份”的消息，对此汽车之家只是简单的回应，没有这方面信息，不予置评。

值得注意的是，当下累计投资额超千亿的平安资本此前正是平安信托直接股权投资平台。其主要关注大消费、医疗健康、现代服务与科技、高端制造和环保行业等领域的投资机会。

官网资料显示，平安资本专注投资有科技创新优势和巨大发展空间的行业领先企业，并聚焦“科技及高端制造、双碳及绿色能源、新一代信息技术、现代服务、医疗健康”等核心赛道。

相对于其它私募股权，平安资本背靠平安集团，依托金融服务生态圈、智慧城市生态圈、医疗健康生态圈、汽车服务生态圈的丰厚资源，借助平安集团的用户、渠道、品牌、科技、管理、金融赋能，使得平安资本具有差异化优势。

此外，投后管理方面，平安资本也借助利用平安在客户和生态圈的资源，为被投企业提供增值服务。自2015年至今，团队平均投资回报（IRR）达到20.5%；投入资本分红率（DPI）远高于行业平均水平。

从官网重点投资案例可以看到，今日头条、美团、滴滴、蚂蚁、宁德时代等知名企业背后均有平安资本的“身影”。

图片来源：平安资本官网

2016年，平安信托股权投资的分水岭

曾经的股权直投平台平安资本如今已是集团直属，当下的平安信托仅全资控股平安创新资本投资（以下简称“创新资本”）。

不过，创新资本近几年也鲜少活跃在一二级市场，偶见的也仅是从二级市场退出。

2014年，创新资本以2.10元/股价格认购了11.9亿股，获配金额约为25亿元，解禁期为一年。同时在当年跻身上市公司的第十大股东。不过就在2016年，创新资本已不京东方股东之列。

此外，白云电器和震安科技也是在上市后不久，逐步退出。

刻意回避股权投资这点从平安信托的年报中也可窥知一二。

2015年年报数据显示，平安信托主动管理的股权投资类688亿，占整个主动管理规模21%；2016年缩水至156亿；2017年再度缩水至56亿；2020年更是只有29亿。

而2016年正是集团接手平安资本的时候。事实上，平安信托在刻意“回避”资本市场的同时，也在加大与集团的协同作用。

减少股权投资金额，同时加大转型的时间节点恰好发生在资管新规出台前夕。

曾经的通道业务是信托们的一块“肥肉”，监管明确压降后，信托们开始谋求转型，布局特殊资产投资成为一些信托选择的路径。

资料显示，在2021年曾经中国最大的校办企业方正集团司法重整计划正式获批。平安集团、珠海华发集团（代表珠海国资）以及深圳特发集团组成的联合投资体重整北大方正集团。

彼时对方正集团的重整由平安信托牵头，而平安信托也在重整过程中发挥了重要的作用，其通过“出售式重整+他益财产权信托”的设计方案参与了方正集团破产重整，设立业内首单破产重整中的服务类他益财产权信托。

今年2月份方正集团发生工行变更，原股东北大资产经营有限公司、北京招润投资管理有限公司均退出，新增平安信托有限责任公司为股东并全资持股。

转型“阵痛”，被动管理规模6年下降61%

平安信托主动减少股权方面的投资，除了有自身战略调整外；或许也受外因影响。

2018年资管新规出台，监管要求要求信托业压缩非标业务，向着标准化、净值化转型。

为此，一些信托公司提出向具有信托特色的资管机构转型，比如财富管理、证券市场业务、私募基金管理、私募股权投资等。

2019年，姚贵平出任平安信托党委书记、董事长。他在银行业拥有近40年从业经历，曾担任平安银行原副行长，是特殊资产处置专家，在对公业务、风险管理及资产业务等方面有着丰富的经验。

姚贵平的到来，加快了平安信托的转型步伐。通过强化投资能力建设，大幅压降通道业务，主动控制房地产规模，发展服务信托业务等举措；2022年明确了打造精品信托的战略规划，大力发展信托服务、私募股权、机构资管三大战略业务，退出传统融资等业务。

转型的背后，避免不了阵痛。被动管理型信托资产规模从2016年3923亿下滑至2018年的2474亿，2022年仅剩955亿；而主动管理型信托资产规模从2016年2850亿上升至2022年的4565亿。

被动型管理规模6年下降61%；反之，主动管理型信托资产规模提升60%。虽然下降幅度相差不多，但是总规模却是提升的。

其中地产压降最为明显。根据平安信托2019年至2022年年报来看，在信托资产运用以及分布上，这4年房地产方面的金额分别为1314.9亿元1011.2亿元、686.7亿元、255.5亿元，占比分别为29.71%、25.86%、14.89%、4.63%。

主动管理方面，得益于家族信托、保险金信托、证券投资类信托等业务规模净增长近2000亿元。

尤其是家族信托和保险金信托，2022年，平安信托的家族信托与保险金信托全年设立单数超9000单，整体规模超1000亿元，年增长率达80%。

此外，平安信托的机构资管业务聚焦发展基建权益类资产、持有类物业、高信用央国企与地方政府相关金融业务。截至2022年末，为平安集团保险资金配置资产存续规模超600亿元。

“一降一增”提高了平安信托的“含金量”。数据显示，去年其实现净利润65.27亿元，同比上涨34.44%。

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